中國表面活性劑網(wǎng)資訊：國內(nèi)需求增速放緩與國外廠商的錯誤判斷導(dǎo)致國內(nèi)MDI價格下跌
上半年國內(nèi)聚合MDI價格連續(xù)下跌，MDI行業(yè)景氣度較低，主要是以下兩點造成國內(nèi)MDI價格的連續(xù)下跌：第一，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢較為嚴(yán)峻，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的下降，導(dǎo)致國內(nèi)MDI的需求增速由2013年的14%大幅放緩至5%左右;第二，受2012、2013這2年國內(nèi)新增MDI需求量在20萬噸左右的影響，國外廠商對中國2014年MDI的新增需求量做出了錯誤的判斷，認(rèn)為今年國內(nèi)MDI仍將大幅增長，這導(dǎo)致國外廠商出口到中國的MDI量較大。
進(jìn)口貨源虧損較大，國內(nèi)MDI價格已經(jīng)見底
今年6月，國內(nèi)聚合MDI的成交價格最低跌至14500元/噸，該價格屬于歷史最低價，我們估算，在此價格下，萬華化學(xué)的聚合MDI毛利率跌至25%-28%;國內(nèi)進(jìn)口的日韓MDI價格跌破2000美元/噸(CIF)，折合人民幣價格12000元/噸，考慮到日韓MDI的生產(chǎn)成本至少比萬華高1500元/噸，我們認(rèn)為在此價格下，日韓貨已經(jīng)大幅虧損，而且虧損的不只是三項費用與折舊，已經(jīng)涉及到虧損原材料成本。因此，我們綜合判斷認(rèn)為聚合MDI價格跌至低點，已經(jīng)沒有下跌的空間。
美國MDI價格連續(xù)上漲，亞洲和美洲間MDI的套利空間巨大
過去的十幾年里，國內(nèi)MDI的價格一直是全球的高點，但自2013年以來，國內(nèi)MDI的價格連續(xù)下跌，國內(nèi)MDI價格已經(jīng)低于歐美地區(qū);2012年初美國聚合MDI的價格在2600美元/噸，隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美國房地產(chǎn)開工率的增長，美國MDI需求較好，價格持續(xù)上漲，2014年7月，美國聚合MDI價格為3300美元/噸，較6月份上漲100美元/噸。中國MDI運輸至美國的運費約為每噸200美元，考慮到6.5%的進(jìn)口關(guān)稅，按照目前國內(nèi)聚合MDI成交價15000元/噸測算，
中國聚合MDI到美國的套利空間超過3000元/噸;而日韓貨，進(jìn)口至中國的價格2000美元/噸，日韓到美國無需關(guān)稅，在考慮到運費后，日韓貨與美國MDI的價格超過6000元/噸(未考慮日韓貨的質(zhì)量).
國外廠商已經(jīng)開始修正對國內(nèi)市場的錯誤判斷
目前，亞洲MDI與歐美MDI市場間套利空間巨大，而日韓MDI進(jìn)入中國市場，虧損較大，受兩者影響，國外廠商開始調(diào)整對國內(nèi)2014年MDI市場的錯誤判斷;5月份，美國進(jìn)口至中國的聚合MDI下降至554噸，環(huán)比下降91.2%，韓國貨源環(huán)比下降32%，韓國已經(jīng)停止對國內(nèi)部分貿(mào)易商供貨。考慮到進(jìn)口貨源大多直接供給生產(chǎn)廠商，協(xié)議多為年度長協(xié)，我們認(rèn)為從2014年整個年度來看，國內(nèi)MDI進(jìn)口量不會有一個明顯的下降，但在年度結(jié)束后，進(jìn)入2015年，國內(nèi)的進(jìn)口貨源將明顯下降。
國內(nèi)需求的復(fù)蘇與國外廠商的調(diào)整將促使MDI價格趨勢性上行
過去10年，國內(nèi)MDI的增速都在1.7-2倍GDP之間，沒有任何一年像今年的增長這么低，我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)，MDI的需求增速至少將恢復(fù)到國內(nèi)GDP的增長水平，我們判斷在8%左右。再考慮到目前日韓等國的進(jìn)口MDI價格已經(jīng)全線虧損，MDI價格已經(jīng)沒有下跌空間。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)，國內(nèi)MDI需求增速的恢復(fù)，外加，國外廠商調(diào)整貨源流向，我們認(rèn)為國內(nèi)MDI的價格底部以現(xiàn)，未來將趨勢性上漲。
MDI的價格底部已現(xiàn)，受國內(nèi)需求復(fù)蘇、出口增加，進(jìn)口減少等多重因素影響，國內(nèi)MDI價格將趨勢性上漲。
